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A股深度个股阐述:凯盛科技正宗折叠屏盖板玻璃

编辑:火狐体育平台时间:2022-01-02

  截止20日,滚动市盈率为52.35倍,总市值为97.7亿。公司是央企控股的上市公司,是凯盛科技集团的研发修造平台。公司的生意分两一面,一是消费电子的触控模组和触摸屏质料如玻璃等,二是电溶氧化锆和陶瓷粉体等质料生意。个中触控联系生意利润占比为80%,是公司的拳头生意。

  来日增量看点是UTG(折叠屏即柔性屏)生意,公司是国内独一宇宙产化的“原片配方开垦、原片临盆、UTG减薄、UTG成型、柔性贴合”全套超薄柔性玻璃临盆工艺工夫,变成了宇宙产化超薄柔性玻璃家当链。

  公司2000年创建,总部位于安徽蚌埠,2002年正在上交所上市,原证券简称方兴科技,2016年更名为凯盛科技。上市之初,公司的产物为:浮法玻璃、正在线镀膜玻璃和ITO导电膜玻璃。

  2011年,公司告终资产重组,将浮法玻璃生意联系资产和欠债与蚌埠院具有的中恒公司60%股权、华洋公司100%股权、中凯电子100%股权及一面土地利用权和房产举办置换;

  蚌埠院:即蚌埠玻璃工业计划咨议院是原国度修材局直属的宇宙归纳性甲级计划咨议单元,1953年创建,2000年改企参与中国修设质料集团有限公司。

  2015年,公司以18.11元的价钱增发5.3亿元收购国显科技76%的股权,公司渐渐变成电子消息显示和新质料双主业。

  2020年公司新型显示生意板块成功通过LGD、三洋、京东方等国际国内一流客户认证并批量供货,21年UTG产物已具备量产供货条目;

  截止本年中报,公司现实掌握人是中国修材集团,华光光电、蚌埠玻璃工业计划咨议院辞别持股21.83%、4.39%,华光及蚌埠工业计划院均为中修材旗下凯盛科技集团子公司,中国修材集团直接+间接持有公司股权共计27%。截止中报,无一家基金持股。

  深圳国显:公司持股比例为75.58%,闭键产物为液晶显示模组及触控显示一体化模组等,注册资金9,000万元,总资产389,173万元,净资产78,706万元。

  本年中报完成交易收入262,206万元,交易利润13,369万元,净利润11,469万元;20年年报完成交易收入388,681万元,交易利润19,080万元,净利润18,091万元。

  蚌埠中恒:为本公司全资子公司,闭键产物为电熔氧化锆、硅酸锆、球形石英粉等,注册资金35,643万元,总资产140,437万元,净资产82,865万元。

  本年中报完成交易收入43,308万元,交易利润3,434万元,净利润3,100万元;20年年报完成交易收入77,468万元,交易利润5,164万元,净利润4,618万元。

  安徽中创:为本公司控股子公司,公司持股比例为62.57%,闭键产物为安静锆、掷光粉,纳米钛酸钡等。注册资金5,594万元,总资产41,337万元,净资产13,367万元。

  本年中报完成交易收入18,308万元,交易利润3,433万元,净利润2,897万元;完成交易收入44,306万元,交易利润5,359万元,净利润4,746万元。

  凯盛质料(洛阳):为公司全资子公司,闭键产物为ITO导电膜玻璃。注册资金5,000万元,总资产16,048.62万元,净资产5,558.99万元。本年中报完成净利润350.96万元;20年年报完成净利润471万元。

  新型显示搜罗两一面:1、新型显示产物—液晶显示模组;2、新型显示质料产物—ITO导电膜、TFT-LCD(液晶基板玻璃,两层玻璃之简夹液晶)玻璃减薄和手机盖板。

  20年年报:此生意为公司主体生意,20年完成营收41.46亿,利润为6.1亿,毛利率为14.7%,收入比例为83.98%,利润比例为81.63%

  20年年报:此生意完成营收7.91亿,利润为1.37亿,毛利率为17.34%,收入组成16.02%,利润组成18.37%。

  显示生意整个搜罗:新型显示产物—液晶显示模组;新型显示质料产物—ITO导电玻璃、TFT-LCD玻璃(玻璃基板)减薄和手机盖板。

  减薄:显示面板薄化闭键是用化学蚀刻和物理研磨将面板玻璃举办减薄执掌,抵达显示产物佻薄化的需求。

  2020年,新型显示生意合计功勋收入41.46亿元,个中深圳国显科技为液晶显示模组运营主体,完成营收38.87亿元。由此测算,新型显示质料产物营收正在2.6亿元支配,占比力幼。

  粗略来讲,公司是业内少有的一体化企业:公司从玻璃基板→玻璃减薄→显示模组→触控盖板→触控显示一体化→终端电子墟市,完玉成家当链结构,供应链一体化。

  ITO导电膜玻璃:闭键用于电子腕表、车载显示、医疗东西显示、电子书、电子标签等液晶显示屏。公司为是环球ITO导电膜玻璃的闭键供应商之一,墟市份额约占25%

  解说:ITO导电玻璃是正在钠钙基或硅硼基基片玻璃的根蒂上,运用磁控溅射的步骤镀上一层氧化铟锡(俗称ITO)膜加工创酿成的。

  液晶显示器专用ITO导电玻璃,还会正在镀ITO层之前,镀上一层二氧化硅阻截层,以阻拦基片玻璃上的钠离子向盒内液晶里扩散。高级液晶显示器专用ITO玻璃正在溅镀ITO层之前基片玻璃还要举办掷光执掌,以获得更匀称的显示掌握。

  玻璃盖板:闭键用于手机、平板电脑、车载、智能穿着、工控触摸屏等产物上的回护屏,及手机玻璃后盖板。

  触摸屏模组和显示模组:操纵于各种电子消息显示终端产物,搜罗智内行机、平板电脑、条记本电脑、汽车电子、智能穿着、灵敏家居、机械人、医疗仪器兴办、长途训导等电子产物及其他工控产物等规模。

  触控模组的客户方面:目前为亚马逊、谷歌、三星、LGD、京瓷、Wacom、三洋、宏碁、联念、腾讯、阿里、百度、京东方等国际国内著名品牌供应直接或间接任事。

  国显科技目前具有6000万片手机触控显示模组临盆线万片手机触控显示模组临盆线完全创立告终正式投产,公司2020年新型显示产物产量/销量辞别为0.37/0.35亿片。

  上游根蒂质料:玻璃基板、彩色滤光片、偏光片、液晶质料、驱动IC、背光模组等;

  中游面板修造:排阵(Array)、成盒(Cell)、模组(Module);

  液晶显示家当链的上游闭键搜罗玻璃基板和深加工场商,基板如海表的康宁、旭硝子,国内厂商如南玻、东旭、彩虹等,加工场商如蓝思科技、伯恩光学等;

  整机厂的上游是显示触控模组厂,高铝玻璃对应显示触控模组,触控模组和显示触控模组的厂商比力多,如凯盛科技、长信科技、协力泰、同兴达等;

  下游为操纵兴办厂商,闭键搜罗3C、家电等产物,如平板电脑、手机、电视等。

  注:触控显示模组,闭键是将液晶面板、触控面板、驱动IC、印刷电道板及背光源(用于LCD)等器件拼装正在沿途而变成的器件

  凯盛科技是凯盛集团旗下的资产运营平台,目前凯盛科技还托管集团其它非上市资产,个中搜罗:

  1)洛玻集团手下蚌埠中显、龙门、龙海公司的3条超薄玻璃产线)蚌埠院手下蚌埠光材公司1条用于触摸屏盖板的高铝玻璃产线)成都中光电科技有限公司2条TFT-LCD玻璃临盆线)蚌埠中光电科技有限公司8.5代TFT产线。

  粗略来分解,公司我方有玻璃原片,之后我方还具备电子玻璃深加工技能,之后公司还能我方临盆显示模组,但偏光片、滤光片、液晶质料等必要表面采购。再有便是公司闭键临盆的手机等消费电子产物的联系触控显示模组,盖板玻璃等

  1、目前公司临盆的显示触控模组都是是用于液晶面板的不涉及OLED,但来日有也许朝OLED走,本年2月公司布告称,母公司凯盛科技集团已正在入属下手“OLED显示用玻璃基板枢纽工夫咨议开垦”项目。

  2、据头豹家当咨议院,2020年我国液晶显示模组墟市范围达3940亿元,2016-2020年CAGR5.4%,估计2025年墟市范围将抵达7582亿元,墟市根本饱和,平缓增加态势,行业逐鹿也特别充盈。

  凯盛科技是国内目前从原片计划到临盆的全家当链企业,即使来日折叠屏手机发生,对公司来说是一个增量。

  遵照CINNOResearch《OLED智内行机月度墟市陈诉》数据,2020年环球折叠手机屏出货量为290万片,较2019年同比增加517%,预测2024年希望上升至3800万片。

  本年以后,幼米已揭橥折叠屏手机产物,遵照DSCC的估计,OPPO、vivo等厂商后续也将参与折叠手机阵营。其预测2021年折叠屏智内行机的发货量希望抵达560万部,同比增加143%,而若从产量角度动身,同比增速则希望抵达187%,产量与发货量的分歧闭键系2021腊尾较多的新品问世。

  ,操纵折叠屏工夫的手机、平板、条记本电脑、电视的面板合计发货量希望抵达7560万部

  2019年揭橥的折叠屏手机盖板质料均为透后聚酰亚胺(CPI),但跟着工艺和家当链的成熟,超薄柔性盖板玻璃(UTG)仍然成为行业厉重的新宗旨,并于2020年最先正在三星GalaxyZFlip上量产利用。

  粗略来讲,UTG硬度高,透光好,触感好,耐刮花等,但目前价值是CPI支配。CPI的益处正在于工夫成熟,易于量产。

  联系公司:玻璃修造枢纽代表性公司有肖特、康宁、旭硝子等,玻璃减薄深加工枢纽代表性公司有Dowoo、日本长濑,国内企业搜罗长信科技、凯盛科技等,下旅客户闭键是显示模组公司,如三星、京东方等。

  0年三星起先利用UTG,三星利用的原片来自德国肖特,加工为三星旗下的Dowooinsys,之后供应给三星。三星GalaxyZFlip所用UTG玻璃单价为40美金/片支配,约合群多币260元/片。

  凯盛科技UTG原片来自蚌埠院旗下的蚌埠光电(已被公司托管,目前没有披露来日是否注入上市公司)。公司举办对原片举办深加工,整个搜罗搜罗UTG减薄、成型和柔性贴合等工艺。

  产能方面:公司8月18日正在投资者互动平台吐露,UTG一期项目7月仍然修成,具备供货技能。公司UTG二期项目正正在按策画创立,估计产能为1500万片/年。一期项主意产能是多少?预测约为150万片/年,对应出售收入为出售收入约3亿元/年。

  目前国内的敌手城市合正在中段加工枢纽,都必要购置表国原片,本钱高。整个加工公司搜罗,赛德公司、凯盛科技、和美光学、苏钏科技、长信科技等,同时目前各家的良率及量产技能尚不了了。

  总结:凯盛科技和长信科技,生意近似,但毛利率差良多,闭键为执掌效劳有差异,天风吐露,跟着公司执掌效劳和新修产能运用率的晋升,后续盈余技能有较大晋升空间,来日显示器件生意希望吐露收入与利润率齐升的体面。粗略来说,公司目前最大上风正在于央企控股上市公司,资源上风较大。

  注册资金35,643万元,总资产140,437万元,净资产82,865万元。本年中报完成交易收入43,308万元,交易利润3,434万元,净利润3,100万元;20年年报完成交易收入77,468万元,交易利润5,164万元,净利润4,618万元。

  个中化学法纯度高,但本钱高,产量较幼,但以此为原料之后再增加稀土等改性质料之后,能够做成纳米复合氧化锆,此物和MLCC陶瓷粉体相形似。

  纳米复合氧化锆墟市空间必要有限,复合氧化锆空间不到百亿,但却是义齿,人为闭节的闭键质料,下游空间很大,义齿空间近200亿。

  国瓷质料目前具有2500吨纳米复合氧化锆产能,且向下游结构,收购了宇宙最大的义齿瓷块临盆商。

  公司是一家专业从事新质料规模,集研发、临盆、出售为一体的高新工夫企业。公司产物涵盖电子陶瓷介电质料、构造陶瓷质料(纳米复合氧化锆和氧化铝等)、修设陶瓷质料(陶瓷墨水、釉料)、电子金属浆料(银浆、铝浆、铜浆、镍浆等)、催化质料(蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等)等。产物闭键操纵正在电子消息和通信、生物医药、新能源汽车、修设质料、汽车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等当代高科技规模。

  蚌埠中恒为国内电熔氧化锆的龙二,16年统计公司当时市占率抵达55%,然而20年统计,三祥新材晋升第一,公司的市占率滑到26%支配。

  粗略来讲,电熔氧化锆是本钱低,环保,但纯度差,因而闭键用作耐火质料、陶瓷色釉料、先辈陶瓷以及汽车刹车片的临盆,整个如高级冶金用水口砖、高温坩埚等。和复合氧化锆比拟属于“大宗产物”,目前环球需求20万吨支配,我国产能横跨55%,实质道理如故属于低端产物。而像纳米复合氧化锆这种高端产物的产能则闭键会合正在欧洲和日本。

  因而,电熔氧化锆工夫壁垒有限,三祥新材和东方锆业等都有扩产策画,东方锆业策画到云南新修产能,由于云南水电用度较低,总结来说,电熔氧化锆逐鹿较为激烈,且空间相对有限。

  公司持股比例为62.57%,注册资金5,594万元,总资产41,337万元,净资产13,367万元。本年中报完成交易收入18,308万元,交易利润3,433万元,净利润2,897万元;完成交易收入44,306万元,交易利润5,359万元,净利润4,746万元。

  纳米钛酸钡为陶瓷粉体的闭键原质料,壁垒较深,国内墟市110亿支配,目前国内就2家企业临盆,除了公司除表是国瓷质料。国瓷质料是纳米钛酸钡的龙头国内份额80%,环球10%,前产能为1万吨,2020年9月又定增扩产2000吨。

  公司产能方面,遵照公司布告的披露猜测,目前有用产能500吨支配,布告说,目前仍然安静供货给MLCC等企业。

  一期项目产能为2000吨,估计剩下1500吨产能何时投产,公司未披露,总体筹划产能为年产6000吨纳米钛酸钡效用陶瓷质料临盆线、财政环境

  一季报:上半年完成交易收入33.85亿元,同增70.11%;归母净利润0.84亿元,同增78.45%;扣非归母净利润0.67亿元,同增431.36%。单二季度,公司营收17.62亿元,同增50.86%;归母净利润0.68亿元,同增77.38%。

  运营主体深圳国显上半年完成净利润1.15亿元,上年同期为0.58亿元。新质料生意:电熔氧化锆、球形石英粉订单量均大幅加多,遵照公司布告,操纵质料产物销量同比增加超30%。

  运营主体蚌埠中恒完成净利润0.31亿元,同增29.17%;安徽中创完成净利润0.29亿元,同增20.83%。两大板块正在2021年均有新修产能投放,来日跟着产能赓续开释,范围仍希望接续扩张。

  咱们以为固然现时公司生意总体与长信科技形似,但正在UTG规模,公司依托于大股东资源,现实上对上游主题原质料具备较强的掌控力,生意正在必然水准上可与发展期的康宁类比,公司UTG产物希望成为消费电子板块下一工夫迭代中的主题部件。

  参考可比公司22年0.65倍PEG,公司正在范围上不足家当链中龙头歌尔股份、立讯周到,但来日三年增速可观,咱们以为0.5倍PEG为较合理估值,对应PE35.5倍,标的价15.3元,初度笼罩,予以“买入”评级。

  量产UTG盖板临盆商,理应享有较高估值溢价。别的公司显示模组生意和新质料生意追随墟市扩容,且产能亦正在稳步扩张,功绩增加确定性较强。咱们接续维护公司21-23年归母净利润为2.35/3.43/4.23亿元,维护“增持”评级。